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从Uniswap到pump.fun：DeFi创新的核心在于资金池的演变

发布时间：2025-07-02 14:27:20 来源：爱人利物网作者：宏观研究

来源：闪电HSL

资金池这一概念在加密领域一直被低估。然而，清晰定义资金池对于理解混币圈和学习DeFi至关重要。可以说，资金池是打开DeFi世界的一把钥匙，任何新用户进入这个领域，首先应该搞清楚的正是资金池。

在中心化交易所（如币安）中，交易对通常采用订单簿形式，例如ETH-USDT，买卖双方通过挂单形成对手方关系。这是我们熟悉的传统交易模式。

而在去中心化交易所（DEX）中，买方和卖方的交易对手方是一个被称为“资金池”的机制。所谓资金池，就是将两个相互交易的代币放入一个“池子”中，池内代币的数量根据特定的价格曲线进行动态调整，这种机制被称为自动化做市商（AMM）算法。

这就是DEX中流动性资金池的核心逻辑。为了深入理解资金池，我们需要明确其定义：什么是流动性资金池？以及构成或定义一个具体流动性资金池的核心要素是什么？

透彻理解资金池，可以从以下三个问题入手：

对于绝大多数DeFi项目，如果你能回答清楚这三个问题，基本上可以称得上是该项目的专家。

然而，要真正将一个DeFi项目纳入你的理财或使用范围，还需要更细化地定义资金池。我们可以将资金池拆解为五个核心要素：

资金成分例如，Uniswap中的资金池通常包含两个ERC20代币，组成一个交易对（pair）。而Curve则可能有三币池。同样地，借贷协议如Aave也可以从资金池视角来看待，分为供给池和负债池。
与资金池交互的角色以Uniswap为例，资金池的交互角色包括交易用户和资金池提供者用户。这有助于揭示项目的利润来源。如果参与一个DeFi项目却未搞清这一点，很可能沦为“韭菜”。
改变或约束资金池成分变化的算法经典的例子是Uniswap的AMM曲线。各种DEX实际上都在修改这一算法，衍生出不同的MM曲线。
协议的利益与成本分配这一部分属于上述算法的一部分，但值得进一步细化。例如，Uniswap的AMM算法将交易手续费100%分配给资金池提供者，而大多数DEX会分一部分给项目方。
治理主要是协议参数的调整方式。如今，许多DAO治理由项目方提出提案，持币人投票决定。